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A股只剩50只未涉及股票质押!高质押小市值个股要遭殃?

2017-09-12 15:33     来源:中国证券网
核心提示:股票质押新规的重磅消息搅动股市! 9月8日,沪深交易所联合中国结算发布了证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引(征求意见稿),突出了服务实体经济的根本要求,强化股票质押的风险管理,制定了单只股票质押比例不超过50%,质押率上限不超过60%等红线。
  股票质押新规的“重磅消息”搅动股市!
  9月8日,沪深交易所联合中国结算发布了证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引(征求意见稿),突出了“服务实体经济”的根本要求,强化股票质押的风险管理,制定了单只股票质押比例不超过50%,质押率上限不超过60%等“红线”。
  据中国证券登记结算公司数据,截至9月11日,两市目前共有122只个股的质押股票占总股本的比例超过50%,8只个股质押股权比例超过70%。
  质押新规出台后,对上市公司会有哪些影响?分析人士指出,质押新规将对上市公司及其大股东体内体外资金链循环造成较大影响,或加剧上市公司及大股东的场外融资行为,进而推升其融资的资金成本。对于高质押比例的上市公司,可能会通过建立产业基金或者信用贷等方式应对。
  对于本次新规可能对A股市场运行,以及个股板块的结构性影响,目前私募机构观点则仍有一定分歧。
  122只个股质押比例超50%(点击阅读>>>年内515位A股股东质押比例超60% 涉及质押市值3946亿元
  此次股票质押新规为何引起市场如此大的反应?一个重要原因是,A股已经进入了“无股不押”时代。
  根据中国证券登记结算公司的最新周数据,两市共有3305只个股涉及了股权质押,占全体A股(3355只个股)的比例达到98.5%,全市场只剩下50只个股没有涉及股权质押。没有涉及质押的个股大部分是2017年上市的新股或ST股。
  截至9月11日,以最新收盘价计算,A股中未解押股票质押市值达6.18万亿元,占A股总市值的10%。
  由于此次新规明确提出单只A股股票市场整体质押比例不得超过50%。从质押比例来看,两市目前共有122只个股的质押股票占总股本的比例超过50%,有43只个股质押股权比例超过60%,8只个股质押股权比例超过70%。其中,藏格控股茂业商业分别质押了16.54亿股和13.76亿股,占总股本的比例分别达到79.85%和79.48%,居于A股质押比例前两位。

  从质押市值来看,上海莱士合计质押了34.67亿股,占总股本的69.76%,合计质押参考市值701.7亿元居于首位。而位居第二位的顺丰控股被质押的市值也达489.41亿元,此外还有民生银行巨人网络包钢股份康美药业等9家上市公司股票被各自股东质押参考市值超过三百亿。

  股票质押市场火爆的背后,2017年以来上市公司大股东频频拉响“爆仓”警报,股权质押的风险凸显。
  洲际油气今年7月因触及平仓线被资金提供方平安银行强制平仓,成为2017年内首家控股股东因股权质押爆仓而被强平的上市公司。此外,还有包括欢瑞世纪银河生物科林环保等数十家上市公司发布控股股东质押股票触及平仓线的警示公告,上百家公司发布了补充股权质押公告。
  上市公司场外融资行为或加剧(点击阅读>>>股权质押市场悄然生变 场外融资料增多
  华泰证券策略分析师戴康指出,质押新规通过提高准入条件,从规模和渠道上限制股权质押融资规模,通过15%、30%、50%的警戒线限制单一股票的质押比例,对于中小市值及次新公司通过股权质押再融资的难度增加。
  某阳光私募刘盛宇认为,质押新规出台后最大的影响,是打破了上市公司及其大股东体内体外的资金链循环,对上市公司大股东整体的融资能力将有较大影响。
  刘盛宇指出:
  上市公司大股东做股票质押,主要是为了满足自己体外资金循环的需求。包括孵化培育、偿债、并购,这一套资金循环体系是在体外的。此前大股东可以通过增减持、股票质押等完成大股东层面资金的循环,而今年减持新规出台,包括此次的质押新规,使大股东的资金链受到冲击。继而影响上市公司的资金链,譬如今年定增受限,上市公司资金链循环也会受影响。
  不过,此次“股票质押回购新规征求意见稿”采取了新老划断原则。戴康表示,质押新规是减持新规的延续,新老划断对股票市场存量质押的影响不大,但通过股权质押的警戒线影响中小市值及次新股的再融资。从中长期来看,减持新规和质押新规双“规”齐下,纯粹讲故事套现融资融券类公司的财务投资者再融资难度加大,依靠内生做大做强主营业务的龙头公司将享受更高估值溢价,股票市场流动性溢价进一步提升。
  刘盛宇则认为,新老划断之后,未来上市公司股票质押比例大幅降低,将加剧上市公司及大股东的场外融资行为,有可能进一步推升场外融资利率,进而推升其融资的资金成本,现在已经有这种迹象。
  质押新规出台后,上市公司肯定也会有应对措施。譬如有些公司股票质押率已经达70%了,而根据新规不能超过50%。那他肯定会想办法解决,譬如换一个思路,做成产业基金或者信用贷,而这些股票作为产业基金或者信用贷的增信措施。虽然名义上不做股票质押了,但这些股票还是托管在某个地方,实际上还是冻结起来了。
  某私募人士向中国证券报记者透露。
  是否加剧个股分化私募仍有分歧
  值得注意的是,在今年以来A股市场持续“以大为美”、“更偏好业绩与估值”的背景下,对于本次新规可能对A股市场运行,以及个股板块的结构性影响,目前私募机构观点仍有一定分歧。
  上海某具有公募基金团队背景的私募机构负责人表示,一些市值偏小的上市公司,如果其主要股东股权质押比例过高、同时日常成交量又比较低,在本次质押新规实施之后,可能会被许多投资机构剔除核心股票池。原因在于一旦相关个股在基本面或技术走势上出现重大利空,其股价很可能将出现类似“指数熔断式”的抛售,而这将可能继续加剧今年以来A股市场个股的一九分化。
  由此,该私募机构认为,质押新规客观上势必会加剧个股结构性的分化。一些大股东减持压力或资金需求压力较大的小市值个股,将很有可能在股价上面临不容忽视的长期利空。
  不过,上海宽桥金融首席投资官唐弢则认为,虽然不排除少数股权质押比例过高的个股,在流动性缺失、股价持续下跌的过程中,有股价闪崩的可能,但整体来看,目前相关个股板块整体的系统性风险并不大。
  唐弢表示,尽管今年以来有关A股“港股化”的市场观点就一直不绝于耳,但与壳股、仙股遍地的香港市场相比,A股市场3000多家上市公司的“质地差异化”显然没有那么显著。比如近两年市场持续追捧价值蓝筹,但大量中小板、创业板的中小市值股票,在ROE(净资产回报率)、盈利稳定性等方面的相对劣势并不很大。此外,从投资者结构的角度来看,现阶段A股市场个人投资者仍然有非常大的规模,A股市场未来即便彻底“港股化”,也还需要很长一段时间。整体而言,本次质押新规,虽然可能会在一定程度上降低市场资金对于相关小市值、高股权质押比例个股的投资偏好,但相关个股预计并不会因此而出现成交流动性持续下滑、股价不断下挫的状况。
  “如果相关股权质押比例过高的个股,因股价下跌而出现大面积强平式崩跌,反而可能是很好的投资机会”,唐弢表示。

  【延伸阅读】
  股票质押新增4道紧箍咒!建黑名单并明确质押上限
  再次回到每逢周末出新政的节奏,这次针对的是券商开展的股票质押式回购业务!
  两日来,沪深交易所和中证协陆续发布相关征求意见稿,分别从业务和券商两个角度来给股票质押式回购业务进一步定位和规范,并给这项业务戴上四道紧箍咒:约束融入资金的用途、明确质押率的上限、紧盯融入方信用风险和履约能力、建立融入方黑名单。

▲深交所截图

▲上交所截图
  据悉,沪深交易所和中证协本次修订相关规定的背景是,落实全国金融工作会议精神和全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会要求,修订目标有三个:提高服务实体经济的能力和水平、保护投资者合法权益、防控交易风险。
  紧箍咒一:融入资金应当用于实体经济生产经营
  即是为了提升服务实体经济的能力和水平,本次修订的重中之重也就呼之欲出了。
  《业务协议》应明确约定融入方融入资金存放于其在银行开立的专用账户,并用于实体经济生产经营,不得直接或者间接用于下列用途:
  (一)投资于被列入国家相关部委发布的淘汰类产业目录,或者违反国家宏观调控政策、环境保护政策的项目;
  (二)进行新股申购
  (三)通过竞价交易或者大宗交易方式买入上市交易的股票;
  (四)法律法规、中国证监会相关部门规章和规范性文件禁止的其他用途。
  融入资金违反《业务协议》约定使用的,《业务协议》应明确约定改正措施和相应后果。
  券商中国记者调查显示,在以往的展业过程中,由于客户融入资金后,随便通过银行转账,券商就无从跟踪客户的真实用途。在监管部门几次通过窗口指导,要求券商约束客户用途后,几乎也没有什么效果。因此,这次监管部门直接祭出大招:专户处理,这无疑将从根本上确保了资金用途。
  值得注意的是,这次监管层明确提出了不得打新和炒股,同时强调了资金用途要符合国家的产业政策。实际上,这也是直指股票质押式回购资金用途的软肋,这三项恰恰是客户融入资金后的重要使用方向,监管部门此举可谓打蛇七寸。
  此外,沪深交易所还首次确立了融资金额门槛,并调整了证券标的范围,同样是为了保证资金融入方融资目的即是用于生产经营:
  1、设置融资金额门槛,突出股票质押回购服务于实体经济的定位,明确融入方首次最低交易金额不得低于500万元,后续每次不得低于50万元。
  2、调整标的证券范围,由于债券的持有人以金融机构为主且具备专门的质押式回购交易通道,基金作为初始交易标的规模和需求较小,不再认可债券、基金作为初始质押融资标的,但仍可作为补充质押标的。
  在此之前,股票质押回购并没有明确的门槛,有些券商数十万元乃至数万元即可参与,本次门槛答复提升至500万元后,势必影响该项业务的规模。不少券商人士接受记者采访时表示,股票质押式回购业务还会接着做,但未来将把更多精力用于两融和场外期权。
  紧箍咒二:明确股票质押集中度和质押率上限
  为了切实防控风险,沪深交易所首次在规定中明确了股票质押集中度和质押率上限,此前这两项要求仅是在窗口指导中体现:
  1、多维度限制单只股票质押集中度。一方面,明确单一证券公司接受单只A股股票质押数量不得超过该股票A股股本的30%,单一资产管理产品接受单只A股股票质押的数量不得超过该股票A股股本的15%。另一方面,加强单一股票全市场质押集中度管理,明确单只A股股票市场整体质押比例不得超过50%。
  2、为降低质押股票价格下跌带来的风险,明确质押率不得超过60%,并规定沪深交易所可以根据市场情况调整质押率上限。
  记者调查显示,尽管这两项要求非常严格,但由于自去年底开始,监管层已经通过窗口指导的方式要求券商,券商也已经按照这两项规定展业尽1年,因此对券商具体业务和对市场影响有限。
  紧箍咒三:紧盯融入方信用风险和履约能力
  为了规范股票质押式回购业务,沪深交易所对旧规进行了两项最新修订:
  1、要求证券公司建立融入方信用风险持续管理机制和资金用途跟踪机制。
  证券公司应当持续关注融入方的经营、财务、对外担保、诉讼等情况,及时评估融入方的信用风险和履约能力。融入方应使用专用账户存放融入资金,证券公司发现资金用途违反协议约定的,应当督促融入方采取改正措施。
  近年来,尤其是A股发生股灾的过程中,频频曝出相关股东的股票质押爆仓被强平的情形,一旦处置不当,很可能将风险引入证券公司。交易所要求券商紧盯融入方信用风险和履约能力,旨在提升券商的风险管理能力,将风险化解在券商以外。
  2、进一步明确证券公司开展业务的资质条件,加强证券公司交易权限管理。
  证券公司申请交易权限的,新增公司治理健全、内部控制有效等九项条件,上交所就证券公司是否符合开通条件征求证券监管机构意见。同时,新增内部风险控制不足导致发生较大业务风险、从事股票质押回购业务时扰乱市场秩序两种暂停、终止交易权限的情形。
  这无疑为交易所下一步处置违规开展股票质押式回购业务的券商提供依据,未来券商一旦违反了相关规定,交易所将使用一线监管功能,随时暂停或者终止券商的交易权限。
  紧箍咒四:建立资金融入方黑名单
  值得注意的是,在沪深交易所昨日发布修订相关规定的征求意见稿后,中证协今日也对2015年3月15日发布的《证券公司股票质押式回购交易业务风险管理指引》进行了修订,形成了《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引(征求意见稿)》。

  《指引》修订的主要内容共6项,其中建立资金融入方黑名单和按照分类评级结果设立券商在该项业务上的风控指标令人印象深刻。
  《指引》规定证券公司对出现融入方存在未按照合同约定购回,且经催缴仍未能购回、融入方存在未按照合同约定使用融入资金且未按照合同约定期限改正等重大违约情形时记入黑名单,并通过协会向行业披露;对记入黑名单的融入方,证券公司在披露的日期起3年内,不得向其提供融资。
  由此可见,老赖和违规融资的相关股东,未来将在股票质押回购市场尝到苦头,不仅将名誉扫地,还会成为过街老鼠。
  在细化风控指标方面,协会拟按照分类监管原则对证券公司自有资金参与股票质押回购交易业务融资规模进行控制,即:
  1、分类评价结果为A类的证券公司,自有资金融资余额不得超过公司净资本的150%;
  2、分类评价结果为B类的证券公司,自有资金融资余额不得超过公司净资本的100%;
  3、分类评价结果为C类及以下的证券公司,自有资金融资余额不得超过公司净资本的50%。
  同时要求证券公司对坏账减值进行计提。
  分类评价结果本身即是分配监管资源的一个抓手,协会此举也在情理之中。不过,这将导致业务集中于风控更为严格的大券商,风控更为宽松的中小券商业务规模将有所受限,这多少对股票质押式回购业务规模带来一定的影响。
  需要特别注意的是,沪深交易所和中证协对相关规定的修订,均采取了新老划断的原则,短期内不会对存量业务带来冲击。(来源:证券时报网)
  股票质押酿新规 公司“抢闸”补仓券商慎划“红线”
  由于目前新规仍在征求意见阶段,有不少上市公司希望趁还未生效的阶段,“抢闸”把能做的项目赶紧做完。
  9月8日,沪深交易所发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》(下称“征求意见稿”).
  征求意见稿颇受市场关注,主要在于其规定了股票质押率不得超过60%;单一券商接受单只A股股票质押数量不得超过该股票A股股本的30%;单只A股股票市场整体质押比例不得超过50%等红线。
  上述规定无疑限制了部分上市公司的股票质押融资。
  不过,多名业内人士分析表示,征求意见稿总基调符合预期。“交易所这次是规范了一些之前约定俗成的规则。” 深圳一名中型券商股票质押人士表示。
  21世纪经济报道记者采访了解到,多家券商在今年上半年已逐渐收紧了股票质押业务,因此影响程度并不大;但部分细节仍待明确,否则仍有可能增加额外风险。
  “抢闸”补仓
  “征求意见稿总体影响偏负面,但影响程度并不大。” 申万宏源策略分析师傅静涛在接受21世纪经济报道记者采访时表示。
  他表示,第一,对于质押比例已超过50%上限的上市公司,目前虽有“新老划断”过渡期,不存在抛压情况;但若A股大幅下跌或是个股回调,导致上市公司要补仓,那么在总量控制下,这些上市公司只能补钱,不能补股票,这对券商和上市公司而言都增加了额外的风险。第二,券商在不确定性提升的情况下,可能选择降低质押率续约,极端情况下可能选择到期不续作。
  华南一家大型券商融资部人士也有相似的担忧。
  他解释,目前规定“单一证券公司接受单只A股股票质押的数量不得超过该股票A股股本的30%”,在出现风险情况时,可以有例外,即“因履约保障比例达到或低于约定数值,补充质押标的证券导致超过上述比例的情况除外”。但对于“单只A股股票市场整体质押比例超过50%”的风险管理,没有特殊处理渠道。
  “虽然我们不做质押超过50%比例的股票;但如果实践中出现被动情况,只能补钱不能补股票的话,很有可能出风险事件。我们觉得有必要再讨论一下此规定的细节。”上述华南券商人士表示。
  多家券商人士表示,由于目前新规仍在征求意见阶段,有不少上市公司希望趁还未生效的阶段,“抢闸”把能做的项目赶紧做完。
  “周末有一个客户咨询,希望质押超过7成的流通股票。”上海一家券商人士谈道。
  该人士表示,目前上市公司股东质押意愿比较强烈,主要担心新老划断以后就没机会操作。但从券商角度考虑,在征求意见稿发布以前,公司对大比例质押已保持谨慎。
  “我们近期有客户希望做股票质押,”北京一家券商人士表示,“有的客户一开口就说要做7折。”据其介绍,由于其供职券商,风控对质押率要求严格,难以承接此类业务。
  小额融资业务叫停
  除了设置股票质押比例红线外,征求意见稿还设置了融资金额门槛,明确融入方首次最低交易金额不得低于500万元。
  这意味着,小额股票质押融资类业务将被停掉。
  21世纪经济报道记者采访了解到,华泰证券、国信证券等券商在今年上半年已陆续暂停这类小额业务。
  “现在没有渠道给小散做股票质押融资,未来会不会放开要看政策。”华泰证券营业部人士表示。
  另外,征求意见稿也明确对融入方进行限制,要求融入方不得为金融机构或者从事贷款、私募基金、个人借贷等业务的其他机构,或者前述机构发行的产品。
  据了解,过去曾有一些资管产品通过质押股票进行融资,无形中加了杠杆。
  申万宏源非银团队表示,根据现行《办法》规定,证券公司对融入方资质的审查主要体现为资产规模、信用状况和风险承受能力等,并未明确金融机构和产品不得作为融入方,并且资金用途也未有明确的限制。而此次征求意见稿的要求较为严格,对于目前存在的客户融资打新以及融资买入股票等业务将有明显的限制。
  不过21世纪经济报道记者采访了解到,这类客户群体在券商股票质押中占比并不多。
  江浙一家券商人士表示,近期其正在操刀私募基金股票质押的项目,他表示会加速推进项目,“担心会受到监管政策影响。”
  前述深圳中型券商股票质押人士则表示,目前资管类客户在股票质押业务中占比并不多,“对我们影响有限,我们八成以上为上市公司客户。”
  华南一家大型券商融资部人士则表示,“对于私募基金的股票质押,我们公司经过合规论证,认为法律关系比较复杂,所以一直没有对私募客户开展业务。”(来源:21世纪经济报道)
关键词:只剩,50只,涉及,股票,质押,高质押,市值,个股,遭殃,股
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